Die Federale Reserweraad se Rentekoersbeheerstelsel (Deel II) — Inleiding tot die Rente op Oortollige Reserwes

In die vorige artikel het ons die Federale Reserweraad se rentekoerskorridorstelsel voor die 2008 finansiële krisis hersien ("'n Gedetailleerde Verduideliking van die Federale Reserweraad se Rentekoersbeheerstelsel (Deel I)"). Destyds, as gevolg van die beperkteReserweswat banke by die Federale Reserweraad gehou het, het die Fed die diskontovensterkoers as die boonste grens en oopmarkoperasies gebruik om die onderste grens te beheer.

Na die finansiële krisis van 2008 het die Federale Reserweraad egter grootskaalse kwantitatiewe verligting geïmplementeer, wat marklikiditeit aansienlik verhoog het en die rentekoerskorridorstelsel ondoeltreffend gemaak het. Om hierdie situasie aan te spreek, het die Federale Reserweraad die Rente op Eksklusiewe Verligting ingestel.HIERDIEse Reserwes (IOER) in 2008 as die nuwe onderste limiet vir rentekoerse. Hierdie artikel sal hierdie beleidsverskuiwing in detail analiseer en die impak daarvan op die rentekoersbeheerstelsel.

Inleiding van die Rente op Oortollige Reserwes (IOER)

Die IOER verwys na die rente wat deur die Federale Reserweraad betaal word op die gedeelte van bankreserwes wat meer as die vereiste reserwes gehou word. Voor 2008 het die Federale Reserweraad nie rente op bankdeposito's betaal nie, wat gelei het tot 'n oneffektiewe ondergrens vir die Amerikaanse rentekoerskorridor, en eerder op oopmarkbedrywighede staatgemaak het om markrentekoerse te beheer. Die ongekende likiditeitsoormaat wat deur die finansiële krisis veroorsaak is, het egter die doeltreffendheid van oopmarkbedrywighede ernstig ondermyn, wat veroorsaak het dat markrentekoerse skerp gedaal het.

Om dit teen te werk, het die Federale Reserweraad die IOER in Oktober 2008 ingestel, met die doel om die daling in markrentekoerse te beperk deur rente aan banke te betaal. Wanneer die rentekoerse wat banke in die mark kon verkry, onder die IOER gedaal het, was hulle meer geneig om hul oortollige fondse by die Federale Reserweraad te deponeer, waardeur markrentekoerse bo die IOER-vlak gehandhaaf word.

Die Verskuiwing van IOER: Van Ondergrensinstrument na Boongrensinstrument

Alhoewel hierdie maatreël aanvanklik daarin geslaag het om die afwaartse neiging van rentekoerse te bekamp, ​​het dit duidelik geword dat nie-bank finansiële instellings, wat groot hoeveelhede kontant gehou het en nie die IOER direk kon gebruik nie, steeds markrentekoerse laer gedryf het en uiteindelik die IOER-vloer oorskry het.

Interessant genoeg het die Federale Reserweraad ontdek dat die IOER in 'n omgewing van uiterste likiditeit as 'n boonste perk vir rentekoerse begin funksioneer het. Toe die mark oorstroom was met fondse, en banke se reserwesaldo's by die Federale Reserweraad gestyg het, het markrentekoerse gestyg. Banke sou reserwes van die Federale Reserweraad onttrek en dit teen hoër markkoerse uitleen, wat veroorsaak het dat markrentekoerse onder die IOER gedaal het.

Hierdie verskynsel het getoon dat die IOER se rol as 'n ondergrensinstrument in toestande van oorvloedige likiditeit verswak het, maar dit het onbedoeld die rol van 'n boonste grens vir rentekoerse aangeneem. In Desember 2008 het die Federale Reserweraad die federale fondsekoersteikenreeks aangepas na 0-0.25% en die IOER op die boonste grens van hierdie reeks gestel, wat die IOER se nuwe funksie as 'n boonste grens binne die rentekoerskorridor verder bevestig.

Die Logika van Rentekoersbeheer te midde van Likiditeitsoorvloed

Namate banke se reserwesaldo's by die Federale Reserweraad die hoogte ingeskiet het van ongeveer $10 miljard voor 2008 tot $800 miljard teen vroeg in 2009, en selfs $3 triljoen in die daaropvolgende jare bereik het, het die logika van rentekoersbeheer fundamenteel verander.

Onder normale reserwevlakke kan die IOER effektief as 'n ondergrens vir rentekoerse dien. In 'n scenario van oormatige marklikiditeit was die IOER se impak op die bekamping van rentekoersdalings egter beperk.

Wanneer markrentekoerse die IOER oorskry het, sou banke reserwes van die Federale Reserweraad onttrek en dit teen hoër markkoerse uitleen, wat markfondse verhoog en rentekoerse laat daal het. Hierdie meganisme het die IOER geleidelik in 'n boonste limietinstrument vir rentekoerse omskep, terwyl die tradisionele afslagvensterkoers sy dominante rol in rentekoersbeheer verloor het.

Markimpak van IOER: 'n Analogie met die Varkmark

Om hierdie verskuiwing duidelik te verduidelik, oorweeg 'n analogie met die "varkmark": veronderstel 'n varkfabriek stel 'n boonste pryslimiet vir varkvleis teen 20 yuan en beheer pryse deur markaanbod. Wanneer markaanbod oormatig is, daal varkvleispryse, maar die fabriek koop varkvleis van sekere verkopers terug teen 10 yuan. Die markaanbod bly egter oorweldigend, wat veroorsaak dat pryse aanhou daal en uiteindelik die 10-yuan-vloer oorskry.

Daarna herstel varkvleispryse, maar ongeag markskommelings, oorskry pryse nooit 10 yuan nie. Die rede is dat wanneer pryse 10 yuan oorskry, varkvleisverkopers voorheen gestoorde varkvleis uit die fabriek onttrek en dit teen hoër pryse verkoop, wat pryse stabiliseer. Dit is soortgelyk aan die IOER se rol in finansiële markte: wanneer markrentekoerse bo die IOER styg, onttrek banke reserwes van die Federale Reserweraad en leen dit teen hoër koerse uit, wat uiteindelik rentekoerse terugdruk na die IOER-vlak.

Gevolgtrekking

Die bekendstelling van die Rente op Oortollige Reserwes, aanvanklik bedoel as 'n ondergrensinstrument binne die rentekoerskorridor, het geleidelik die funksie van 'n boonste grens te midde van oormatige marklikiditeit aangeneem. Hierdie verskuiwing weerspieël nie net die diepgaande impak van die finansiële krisis op monetêre beleid nie, maar dui ook op die Federale Reserweraad se aanpassing en aanpassing aan rentekoersbeheer in die nuwe normaal.